Quantic für Value-Anleger
Fünf unabhängige Lesarten dessen, was eine Aktie wert ist — und eine Sicherheitsmarge, die günstig, fair oder teuer sagt.
Value-Investing braucht eine Zahl, mit der man streiten kann: eine Schätzung dessen, was ein Unternehmen wert ist, unabhängig davon, was der Markt heute dafür verlangt. Ein Modell ist eine Vermutung; mehrere Modelle, die sich widersprechen, sagen dir, wie stark die Antwort von deinen Annahmen abhängt.
Jede Aktienseite trägt einen fairen Wert nach dem Dividendendiskontierungsmodell in zwei Varianten — ein einstufiges Modell und ein zweistufiges, das hohes Wachstum auf eine Endrate abschmelzen lässt — dazu eine Sicherheitsmarge auf den besseren der beiden, die Dividendenrenditetheorie (ist die heutige Rendite hoch gegenüber der eigenen Fünfjahresspanne dieses Unternehmens?), einen Perzentilrang gegenüber dem eigenen Sektor, das Gewinnvielfache und den schlimmsten Rückgang vom Hoch zum Tief in sechs Jahren. Ein Value-Score von 0 bis 10 verdichtet das alles, und die Vergleichsseite stellt zwei bis vier Werte nebeneinander, mit einem Sieger in jeder Zeile.
Der Value-Score stützt sich auf Dividendendaten: Zwei seiner drei Komponenten stammen aus der Dividendenrenditespanne und dem Dividendendiskontierungsmodell, ein Unternehmen ohne Ausschüttung hat also meist gar keinen Score. Kurs-Buchwert, Kurs-Umsatz oder EV/EBITDA gibt es in Quantic nicht — diese Zahlen werden nicht erhoben.
So fängst du an
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1
Öffne eine beliebige Aktienseite und scrolle zu Bewertung und Strategie für die fairen Werte und die Sicherheitsmarge.
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2
Sieh dir das Sektor-Perzentil an: günstig gegenüber dem Gesamtmarkt und günstig gegenüber der eigenen Branche sind zwei verschiedene Aussagen.
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3
Schicke deine zwei besten Kandidaten durch den Vergleich und lies die Gruppe Bewertung Zeile für Zeile.
Schlüsselbegriffe
- Fairer Wert (DDM)
- Eine Schätzung des Aktienwerts anhand der Dividende: die Dividende des nächsten Jahres geteilt durch die geforderte Rendite minus die Dividendenwachstumsrate (das Gordon-Wachstumsmodell). Wird mit dem Kurs verglichen, um Unter- oder Überbewertung zu erkennen; gilt nur, wenn das Wachstum unter der geforderten Rendite bleibt.
- Zweistufiges DDM
- Ein Dividendendiskontmodell mit zwei Phasen: einige Jahre schnellen Wachstums zum jüngsten Tempo des Unternehmens, dann ein langsameres, dauerhaftes „Terminal“-Tempo. Da die schnelle Phase endlich ist, bewertet es Wachstumswerte auch dort, wo das einfache Gordon-Growth-Modell versagt (wenn das Wachstum die geforderte Rendite erreicht oder übersteigt).
- Sicherheitsmarge
- Benjamin Grahams Idee, nur zu kaufen, wenn der Kurs komfortabel unter deiner Fair-Value-Schätzung liegt, um Spielraum für Fehler zu lassen. Hier gilt eine Aktie als „günstig“, wenn der Kurs mindestens 15% unter dem Fair Value liegt, als „teuer“ bei 15% darüber und dazwischen als „fair“.
- Dividendenrendite-Theorie
- Eine Bewertungsidee (Geraldine Weiss): Ein qualitativ hochwertiger Dividendenzahler ist relativ günstig, wenn seine Rendite nahe am oberen Ende seiner historischen Spanne liegt, und teuer nahe am unteren Ende. Der implizite faire Kurs ist die Jahresdividende geteilt durch die durchschnittliche historische Rendite der Aktie.
- Sektorrelative Bewertung
- Wie günstig eine Aktie im Vergleich zu den anderen Dividendenzahlern ihres eigenen Sektors wirkt, statt gegenüber dem Gesamtmarkt. Als Perzentil dargestellt: „günstiger als 78% des Sektors“ heißt, nur 22% ihrer Vergleichswerte erscheinen nach demselben Maßstab als besserer Wert.
- KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
- Kurs-Gewinn-Verhältnis: der Aktienkurs geteilt durch den Gewinn je Aktie — grob, wie viele Jahre heutiger Gewinne du bezahlst. Niedriger kann günstiger sein, aber vergleiche nur innerhalb derselben Branche.
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